策略池 LPR连续10个月“按兵不动”，专家：年中前后有望下调
【大河财立方 记者 秦龙 吴海舒】3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%，均与上月持平。至此，LPR已连续10个月保持未变。
对于本期LPR报价继续持平，多位受访专家认为符合市场预期。招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼在接受大河财立方记者采访时表示，这是当前多重因素平衡的结果。
从定价基础看，作为LPR核心锚点的7天期逆回购操作利率自2025年5月以来一直保持在1.40%，未作调整，直接决定了LPR缺乏下行的政策基础。
从宏观经济看，1－2月经济数据好于预期，为政策提供了观察窗口，且全年经济增长目标设定为4.5%至5%，短期内实施降息的紧迫性有所降低。
从外部环境看，中东地缘冲突升级导致国际油价大幅上涨，或将带来输入性通胀压力；同时美联储连续按兵不动，降息进程放缓，外部利率环境的制约使得LPR下降面临掣肘。从银行自身看，商业银行净息差持续处于历史低位，未来仍有缩窄压力，限制其压降LPR加点的空间。维持利率稳定有助于银行缓解经营压力，稳定信贷投放。
东方金诚首席宏观分析师王青也对记者表达类似观点。他补充说，虽然春节前央行通过MLF和买断式逆回购大规模投放1.9万亿元中期流动性，带动近期主要中长端市场利率略有下行，但银行净息差压力依然较大。
数据显示，2025年四季度末商业银行净息差持续处于1.42%的历史最低位，考虑到年初贷款重定价因素，2026年一季度净息差还将面临进一步收窄压力。王青表示，这意味着近期商业银行在货币市场批发融资成本的小幅下行，尚难以推动报价行主动下调LPR报价加点。
对于LPR连续10个月“按兵不动”的深层原因，王青认为，这主要得益于今年宏观经济起步有力，稳增长需求有所减弱。具体来看，年初出口大幅超预期，1－2月国内消费、投资增速全面改善，以高技术制造业为代表的新质生产力领域发展较快，为经济开局提供了有力支撑。与此同时，今年1月央行已先行推出一揽子结构性货币政策，强化对科技创新、小微企业等重点领域和薄弱环节的支持力度。这些都意味着当前货币政策处于观察期，一季度政策利率和LPR报价保持稳定。
展望未来，今年政府工作报告明确提出，“继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。
董希淼认为，2026年货币政策适度宽松的核心发力点将从“总量宽松”转向“总量+结构+价格”三轨并进，更加注重精准性与有效性。货币政策将“促进经济稳定增长”与“物价合理回升”作为重要考量，表明央行密切关注当前的低物价环境，希望通过适度宽松的货币环境来修复社会预期，推动经济回升向好。从价格看，央行更多通过强化利率政策执行和监督，规范融资中间费用，最终实现促进社会综合融资成本低位运行等目标。如果经济面临新的下行压力或外部环境变化，全面降息降准仍有较大可能实施，但降准应先于降息。
王青判断，综合考虑宏观经济金融走势，今年实施全面政策性降息的可能性较大，预计将在年中前后落地。对于降息幅度，王青认为，降息幅度将在10到20个基点左右，届时将带动LPR报价跟进下调；董希淼则预计年内LPR下降幅度或为5到10个基点。这是今年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。
此外，2026年稳定房地产市场仍是重要任务。王青预计，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。
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